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    拆解“長錢短配”問題 保險資金明確破題思路

    上海證券報   時間:2022-05-09 11:21

    銀保監會近日召開專題會議傳達學習貫徹中央政治局會議精神。會議強調,要充分發揮保險資金長期投資優勢,有針對性地解決好“長錢短配”問題,同時進一步壓縮非標資產比例。
    權威人士5日接受上海證券報記者采訪時表示,壽險產品十幾年甚至二三十年的超長期限決定了保險資金的超長期限,而我國金融市場上缺乏這樣超長期限的資產,導致保險資金長期存在“長錢短配”問題。
    “監管部門早已關注到這個問題,正在積極研究。解決這個問題關鍵在于兩方面,一是金融市場加大長期限債券供給,積極發行20-30年期債券,向保險資金定向發行超長期國債、地方債等;二是資本市場保持穩健運行,提升穩定性和抗風險能力,營造良好的權益投資環境。”權威人士表示。
    久期缺口達6.28年
    險資“長錢短配”特征明顯
    銀保監會最新披露的數據顯示,截至今年2月末,我國保險資金運用余額23.39萬億元。
    據權威人士介紹,目前,我國人身險業平均負債久期約12.67年,資產負債久期缺口約為6.28年,雖較以往有所收窄,但“長錢短配”總體特征未變。
    市場上缺乏足夠長期的資產是造成“長錢短配”的根本原因。多位受訪保險資管人士對記者表示,債券是我國保險資金長期配置的主力品種,險資主要配置國債、地方債和一些優質企業債。目前,國債期限多為10年期及以下,30年期、50年期的長期國債規模較小。而其他可投的長期固收類資產更有限,資管新規實施后,保險資金響應監管要求持續壓縮非標資產投資,目前非標資產比例已非常低。
    Wind數據統計顯示,截至5月5日,國債近一年來共發行166只,發行總額7.2萬億元,其中,10年及以上期限國債僅27期,發行總額約1萬億元;而一年及以下期限國債發行了73期,發行總額超過2.7萬億元。
    “長錢短配”問題又將給保險資金帶來兩方面壓力:一是相對短期的資產到期后的再投資壓力及保險公司每年新增保費帶來新增配置資金壓力;二是投資收益下行將可能難以覆蓋負債端成本的壓力。
    “比如,2010年保險公司推出的保險產品,期限20年,現在還沒有到期給付。那么,該產品所帶來的保費資金就需要持續進行投資,而在利率不斷下行過程中,現在我們已經很難找到能夠覆蓋當時成本的資產了。”北京一家上市險企資管人士坦言,即便在現階段激烈的市場競爭下,國內各大保險公司新開發的傳統壽險產品預定利率仍有3.5%,相較于歐美保險市場1%-2%的預定利率和保證利率,我國壽險業整體負債成本仍然較高。
    多方把脈開藥方破題思路漸明晰
    結合我國保險業現狀,借鑒國際成熟保險市場經驗,受訪人士從負債端、債券市場、權益市場三方面把脈“長錢短配”問題,力促保險業資產負債不斷趨向匹配。
    對于我國壽險產品高利率、期限過長的現狀,滬上一位險資投資經理表示,應該從期限和利率兩方面優化負債端保險產品結構。一是保險公司要謹慎發行二三十年期及以上超長期限的產品,這類產品將帶來較大的資產配置壓力;二是適當降低保證收益,在保持產品市場競爭力的情況下合理設置收益水平,預定利率的設定要充分考慮未來的長期低利率環境;三是保險公司應積極開發高內含價值產品,提高死差、費差的價值貢獻。
    多位險資固定收益投資相關負責人表示,債券市場是我國保險資金中長期配置的主戰場,希望有關部門借鑒國際成熟市場經驗,積極支持長期限債券的發行,或者向保險資金定向發行超長期國債、地方債,同時鼓勵險資參與優質大型基礎設施項目。
    銀保監會此次召開的專題會議提出,建立健全保險資金長周期考核機制,豐富保險資金參與資本市場投資的渠道,鼓勵保險資管公司加大組合類保險資管產品發行力度,引導保險機構將更多資金配置于權益類資產。
    加大權益投資,也有助于緩解險資的資產負債錯配難題。北京一家上市險企資管人士表示,相較于債券、債權等有明確到期期限的資產,權益類資產并不涉及到期日,有助于拉長險資整體配置期限。同時,從過去的實踐來看,權益投資也為險資整體收益水平作出了很大貢獻。
    “相較于公募基金、銀行理財等在權益投資中表現出的順周期特點,保險資金的權益配置更具有逆周期特征。保險資金往往會抓住市場超跌帶來的低估值配置機會,而不是一味追漲。”上海一位險資投資經理表示,上述會議提到的“長周期考核機制”,目前尚沒有在行業內完全建立起來。
    記者采訪多家保險資管公司了解到,目前險資權益投資的業績考核大部分是一年一考核,小部分是三年一考核,年度考核與三年考核各占一定的權重。這與保險公司年報一年一披露的機制是掛鉤的,保險公司尤其是上市險企每年都面臨一定的業績增長壓力,相應會傳導給資管公司一定的年度考核壓力。
    北京一家中型資管公司權益投資總經理表示,如果能建立長周期考核機制,對于保險資管公司和保險公司都是有利的。在當前考核壓力下,投資經理不得不去關注當期投資業績。如果有長周期考核機制,那么投資部門將更側重長期投資業績,這不僅有利于提升險資長期投資收益水平,也有助于權益投資行為的長期化。
    “監管部門正在做這方面研究,未來可能會出臺相關政策引導和鼓勵保險資金建立適應其特點的長周期考核機制。”權威人士向記者透露。

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